中石油与台湾中油将联合勘探尼日尔区块

中央提出简政放权、放管结合作为各部委改革的重要切口，外管局在给自己动手术的过程中，有过哪些经历和规划？ 易纲：今年两会期间，李克强总理的政府工作报告继续将简政放权、放管结合作为了机构改革的重头戏，强调加大改革力度并提出了更高要求。

种种迹象表明，世界经济的新常态是一个历史的分水岭。所谓维克赛尔利率，是指实体经济存在着一个由储蓄和投资决定的真实利率水平。

在过去二十年中，日本企业致力于去杠杆和修复资产负债表，投资裹足不前，消费萎靡不振，银行坏账严重。从这个角度观察当代发达经济体，若要超出可能陷入长期停滞的泥沼，已不能依赖着眼于提高总需求的短期货币政策，而须仰仗能够直接影响总供给及其结构的财政政策。在他看来，此次危机标志着以美国为首的发达经济体的实体经济将进入一个长期停滞的时期。一个明显的例证就是原有的旨在调节国际收支顺逆差的国际货币体系是建立在逆差国调节的基础之上，而此次金融危机却发生在具有国际流动性补充义务的顺差国——美国身上，致使调节员处于下手，调节能力荡然无存。国际经验表明，日本经济之所以在世纪之交失去二十年，就是由这个悖论造成的。

这两方面的相互缠绕，出现了恶性循环，形成了一个悖论：危机的治愈取决于去杠杆的成功，但去杠杆却导致经济收缩，迫使政府不得不加杠杆，而加杠杆又不能使经济健康化，反而预示着政府债务的不可持续性，埋下了再次快速去杠杆的隐患。世界经济新常态而导致的经济低迷，有可能导致收入分配问题进一步恶化。这些变化也反映了我国商业银行经营机制的转变，银行更多从市场融资，而非依赖于中央银行。

从2002年开始，人民银行央票发行规模迅速增长。2014年6月末对其他存款性公司债权1.5万亿元，占总资产的比重为4.4%。2002年外汇占款规模首次超过再贴现和再贷款。（二）2004年之后：通货所占比率持续下降，准备金存款所占比率持续上升 2004年到2011年，人民银行多次提高了法定准备金率。

随着经济发展，存款类金融资产和银行体系资产规模持续稳定增长，带动了银行体系准备金存款的增长。外汇占款扩张引起的基础货币投放具有被动性。

2007年以后随着这些再贷款的逐步到期偿还，该比重显著下降，2014年6月末仅为2.7%。为保持基础货币适度增长，人民银行通过公开市场操作部分对冲了外汇占款扩张对基础货币的影响，即人民银行通过发行央行票据回收流动性。对其他金融性公司债权 对其他金融性公司债权主要是人民银行向其他金融性公司发放的再贷款。近四年来我国外汇占款的增长速度有所放缓，但外汇占款规模仍然较大。

而2009年外汇资产占基础货币的比率达到121.8%的历史高点。2003年末，金融机构法定准备金率为7%，2011年末大型存款类金融机构的法定准备金率提高到了21%，中小型存款类金融机构的法定准备金率提高到了19%。1993年再贴现和再贷款 占同期基础货币的比率达到了86.8%，而同期外汇资产占基础货币的比率仅为12.6%。我国基础货币运用结构的变化 1993年以来，我国通货、准备金存款占基础货币比率的变化可以大致划分为以下两个阶段： （一）1993-2003年：通货所占比率和准备金存款所占比率总体相对稳定 这期间（1995-1997年除外），通货占基础货币的比率和准备金占基础货币的比率均在50%左右。

1993年来政府存款占总负债的比重持续小幅上升，从1993年的3.5%提高到2014年6月的10.1%。3、外汇占款大幅增长阶段，人民银行通过对冲操作部分抵消外汇占款增长对基础货币的冲击。

1993年该比重为70.3%，1993-1999年平均为53%。与同期基础货币的比值从12.2%提升到48.6%。

2014年6月末，外汇资产规模达到27万亿元，占总资产的82.5%。1993-2000年再贴现和再贷款占同期基础货币的比率平均为70.2%。这相当于（以2008年为例）41.9%的外汇占款通过央票和政府存款进行了对冲，从而减弱了外汇占款扩张对基础货币的冲击。与同期外汇资产的比值从6.7%提升到30.6%。2014年6月末，该比重降至2.2%。1997-2006年，对政府债权的规模在资产项目中仅居第四位，小于外汇资产、对其他存款性公司债权和对其他金融性公司债权。

这反映出1994年外汇管理体制改革以来，我国对外经济发展的特点，即经常账户和资本账户持续出现双顺差，在有管理的浮动汇率制度和强制结售汇制度下，人民银行不得不购入大量外汇，外汇资产的比重随之持续上升。这在人民银行资产负债表上体现为负债方发行债券的增长。

这主要是因为这段时间大量证券公司、信用社、信托投资公司风险爆发，人民银行向这些被救助和处置的高风险金融机构提供了数额巨大的再贷款。这一过程中，意愿结售汇的比例要求从最初的20%逐步提高至80%，直至2007年8月完全实现自主。

同时，负债方政府存款的增长也部分抵消了外汇占款扩张对基础货币的影响。这实际上相当于小幅提高了金融机构的备付金率，所以准备金存款所占比率略有提高。

发行债券 人民银行发行的债券，也叫央行票据。与同期基础货币的比值从4%提升到35.5%。1995-1997年，准备金存款占基础货币的比率接近60%，通货占基础货币的比率在40%左右。从增速看，1993 -2014年6月末人民银行外汇资产年均增长29.2%，而同期基础货币仅增长16.9%。

对政府债权 2014年6月末对政府债权1.5万亿元，占总资产的比重为4.6%。尽管2012年两次下调了准备金率，但目前的法定准备金率仍处于历史较高水平。

1993年这一比例仅为10.5%，二十年来该比例持续上升，近年来上升态势有所缓和。最近四年来，外汇占款增长速度有所放缓，占基础货币的比率稳定在90%-100%左右。

近十多年来该比重大幅回落的原因与外汇占款项目的迅速上升有关，反映了基础货币供应结构的巨大变化。我国基础货币来源结构的变化 1、上世纪80年代到90年代，再贷款及再贴现是人民银行投放基础货币的主要渠道。

（一）资产项目 外汇 在人民银行资产负债表中，最主要的资产项目是国外资产，以外汇为主。1998年法定存款准备金率由13%下调至8%，同时金融机构在人民银行的准备金存款和备付金存款两个账户合并，统称为准备金存款账户。上世纪80年代到90年代，再贷款及再贴现是人民银行投放基础货币的重要渠道，因而人民银行对存款性公司的这类债权占总资产的比重非常高。2007年人民银行间接买入财政部当年发行的巨额特别国债，使该项目规模大幅提升到第二位，比重一度高达9.6%。

人行主要资产项目占基础货币的比率/ 再贴现和再贷款、外汇资产规模 2、本世纪以来，人民银行投放基础货币的主要渠道由再贴现和再贷款转变为外汇占款。2009年以后该比重小幅回升，稳定在20%左右。

上世纪末到本世纪初，对其他金融性公司债权占总资产的比重一度高达20%左右。此期间法定准备金率并没有发生变动，准备金存款所占比率的小幅提高可能与人民银行加强了对金融机构的备付金管理有关。

之后，外汇占款规模的扩大与再贴现和再贷款的萎缩形成鲜明对比。2002年开始，强制结售汇制度向意愿结售汇制度转变。